암호화폐 리서치 회사인 갤럭시 리서치는 이더리움(ETH)과 솔라나(SOL)가 토큰 공급 및 인플레이션 정책에 상당한 변화를 모색하고 있으며, 투자자들은 공급 구조의 잠재적 변화에 주목해야 한다고 밝혔습니다. 이 회사에 따르면 두 네트워크가 직면한 근본적인 문제는 블록체인 보안을 보장하는 데 필요한 인센티브 예산과 장기적인 토큰 공급 압력 사이에서 어떻게 균형을 맞출 것인가입니다.
Galaxy Research는 이더리움 재단 연구원인 저스틴 드레이크를 포함한 6명의 연구원이 제출한 이더리움 측 제안인 EIP-8361, 즉 “점진적 발행 소각(Tapered Issuance Burn)”을 주목했습니다. 이 제안은 스테이킹된 ETH 양이 증가함에 따라 검증자에게 지급되는 보상의 비율을 점차 높이는 것을 구상하고 있습니다. 스테이킹된 ETH 양이 전체 공급량의 50%에 도달하면 검증자 보상의 100%가 소각되어 그 수준 이상으로 새로운 ETH를 스테이킹할 경제적 유인이 사라집니다.
현재 전체 이더리움 공급량의 약 3분의 1이 스테이킹되어 있지만, 제안이 승인되면 합의 계층의 연간 수익률은 약 2.6%에서 1.2%로 떨어질 수 있습니다. MEV 수익과 우선권 수수료는 이번 변경의 영향을 받지 않습니다. 해당 규정이 승인될 경우 약 18개월의 전환 기간이 계획되어 있습니다. 이더리움의 일반적인 업데이트 일정을 고려하면 스테이킹 참여자들은 새로운 모델에 적응하는 데 약 2년의 시간이 있을 것으로 예상됩니다.
하지만 갤럭시 리서치는 EIP-8361이 아직 초안 단계이며 투표 절차나 확정된 구현 일정은 없다고 강조했습니다. 이 제안은 글램스터담 업데이트 이후에 예정된 헤고타 업그레이드에 포함될지 여부를 검토 중입니다. 선정 과정은 11월까지 계속될 것으로 예상되지만, 설령 제안이 채택되더라도 업데이트는 2027년 하반기 이후에나 출시될 것으로 보입니다.
이더리움을 둘러싼 논쟁의 핵심은 장기적으로 스테이킹 비율이 얼마나 높아야 하는가입니다. EIP-8360을 개발한 연구진은 현재의 인센티브 모델이 스테이킹 비율을 지속적으로 상승시켜 2028년에는 약 55%에 이를 수 있다고 주장합니다. 연구진에 따르면, 이는 유동성이 높은 스테이킹 공급자와 대형 검증자 운영자 간의 집중도를 높일 수 있습니다. 제안된 모델은 ETH의 영구적인 수익 기반을 없애고, 공급 희석을 제한하며, ETH의 화폐적 특성을 강화하는 것을 목표로 합니다.
반면, 디파이(DeFi), 스테이킹 및 이더리움 개발자 커뮤니티의 주요 인사들은 스테이킹 수익률의 급격한 하락이 개별 검증자에게 부담을 주고, 이더리움의 디파이 생태계를 해치며, 기관 투자자의 수요를 감소시킬 수 있다고 주장합니다. 또한 이더리움의 통화 정책에 중대한 변화가 일어날 것으로 예상되는 기간이 너무 짧을 수 있다는 비판도 제기되고 있습니다.
솔라나(Solana) 측에서는 두 가지 별개의 제안이 네트워크의 새로운 온체인 거버넌스 시스템을 통해 진행 중입니다. SGP-0002에서 평가 중인 SIMD-0550 제안은 솔라나의 연간 물가상승률 인하율을 15%에서 30%로 높이는 것을 목표로 합니다. 이 제안이 승인되면 솔라나의 최종 물가상승률인 1.5%에 도달하는 시점이 2032년에서 2029년으로 앞당겨집니다. 갤럭시 리서치(Galaxy Research)에 따르면, 이러한 변화는 향후 공급량에서 약 1,890만 솔라나가 감소하는 것을 의미할 수 있습니다.
SGP-0003에 포함된 SIMD-0553은 솔라나의 거래 수수료 시스템을 변경하는 것을 목표로 합니다. 현재의 서명당 고정 수수료 모델 대신, 거래에 필요한 컴퓨팅 리소스에 따라 달라지는 수수료 시스템이 도입될 예정이며, 이러한 수수료는 모두 소각됩니다. 이러한 변경으로 인해 솔라나의 일일 소각량이 약 650 SOL에서 7,500~9,000 SOL로 증가할 것으로 예상됩니다.
솔라나 관련 두 가지 제안 모두 활성 스테이킹 자산의 15% 지지를 확보하여 논의 단계로 진입했습니다. 약 16일간의 논의 후, 11 에포크(약 22일) 동안 진행되는 스테이킹 검토 및 투표 절차가 시작됩니다. 제안이 승인되려면 결정적인 스테이킹 금액의 3분의 2 이상의 지지가 필요합니다.
갤럭시 리서치에 따르면, 이더리움과 솔라나가 논의 중인 변경 사항들은 구조는 다르지만 근본적으로는 동일한 질문으로 귀결됩니다. 즉, 네트워크 보안을 보장하기 위해 얼마나 많은 토큰을 발행해야 하며, 인플레이션을 낮추는 대가로 어떤 보안 타협을 허용할 수 있는가 하는 것입니다.
리서치 업체는 솔라나에 대한 제안들이 이더리움의 변화에 비해 더 제한적이며 토큰 희소성을 높이는 데 직접적으로 초점을 맞추고 있다고 지적했습니다. 인플레이션 감소 속도가 빨라지면 장기 SOL 보유자에게는 이익이 되겠지만, 그 비용은 주로 검증자와 스테이커가 부담하게 되며, 이들의 스테이킹 수익은 더 빠르게 감소할 것입니다. 거래 수수료 소각을 골자로 하는 SIMD-0553은 네트워크 사용량과 SOL로의 가치 이전 간의 연관성을 강화할 수 있습니다.
갤럭시 리서치는 또한 현재의 인플레이션 정책이 블록체인 모두에게 역사적으로 중요한 기능을 수행해 왔다고 덧붙였습니다. 토큰 발행을 통해 검증자에게 지급금을 제공하고, 네트워크에 충분한 경제 활동이 발생하지 않았던 시기에 블록체인 보안을 강화할 수 있었습니다. 그러나 이러한 인센티브는 영구적일 수는 없다고 갤럭시 리서치는 생각합니다.
갤럭시 리서치에 따르면, 장기적으로 더 건전한 모델은 검증자 활동이 마진이 낮은 인프라 서비스로 발전하고, 네트워크 보안은 새로운 토큰 발행보다는 블록체인 내 경제 활동과 블록 공간 수요를 통해 자금을 조달하는 것이라고 합니다.
하지만 갤럭시 리서치는 공급 측면의 변화만으로는 이더리움(ETH)이나 솔(SOL) 가격에 결정적인 영향을 미치지 않을 것이라고 전망했습니다. 갤럭시 리서치는 “공급 측면의 규제는 도움이 되고 강력한 스토리를 만들어낼 수 있지만, 두 블록체인 모두의 주요 제약 요인은 아닙니다. 궁극적으로 이러한 자산의 가격을 재조정하는 것은 수요입니다.”라고 밝혔습니다.
갤럭시 리서치는 이더리움과 솔라나 생태계의 기술 인프라 개선, 기업 도입 확대, 그리고 개인 사용자를 위한 제품 확장이 우선순위로 유지되어야 한다고 밝혔습니다. 이 연구기관에 따르면, 장기적으로는 중앙 집중식 시스템과 분산형 네트워크를 구분하는 보안 기능이 중요하지만, 현재의 도입 수준에서 수요를 창출하기 위한 노력을 소홀히 해서는 안 된다고 합니다.
*본 내용은 투자 조언이 아닙니다.
