미국 증권거래위원회(SEC)는 암호화폐 자산에 대한 연방 증권법 적용 방식을 설명하는 새로운 질의응답 가이드를 발표했습니다. 오늘 공개된 이 자료는 특히 암호화폐 프로젝트의 유동성 스테이킹 토큰, 토큰 매입, 프로토콜 개발 활동 및 마케팅 활동이 “투자 계약”으로 간주될 수 있는 조건을 구체적으로 다루고 있습니다.
미국 증권거래위원회(SEC) 기업금융 담당 직원에 따르면, 디지털 상품 소유권을 나타내는 스테이킹 영수증 토큰은 특정 조건 하에서 “디지털 금융상품”으로 간주될 수 있습니다. 그러나 프로토콜 기반 유동성 스테이킹 제공업체가 발행한 스테이킹 토큰은 기능적인 암호화 시스템의 프로그램 활동과 연동되고 수요와 공급의 변동에 따라 가치가 결정되는 경우 “디지털 상품”으로 분류될 수 있습니다.
해당 지침에는 토큰 매입 프로그램에 대한 주목할 만한 평가도 포함되었습니다. SEC 직원들은 이미 정상적으로 작동하는 암호화폐 시스템에서 비증권 토큰에 대한 매입 프로그램 발표 자체는 투자자들이 수익 기대치를 설정하는 데 있어 “필수적인 경영 노력”으로 간주되지 않을 것이라고 밝혔습니다.
하지만 프로토콜이 아직 제대로 작동하지 않는 경우에는 상황이 달라질 수 있습니다. SEC 관계자에 따르면, 프로젝트 팀이 바이백 프로그램을 토큰 보유자에게 수익이나 이익을 창출하는 메커니즘으로 제시할 경우, 이는 Howey 테스트에 따라 투자 계약으로 간주될 수 있는 요소 중 하나가 될 수 있습니다.
SEC는 또한 기존 암호화 시스템의 보안, 유지, 개발 및 개선이나 네트워크 영향력 강화를 위한 자금 지원 및 개발과 같은 활동은 일반적으로 “필수적인 거버넌스 노력”에 해당하지 않는다고 명확히 했습니다. 2026년 3월에 발표된 SEC의 해석 체계는 암호화 자산 자체가 증권은 아니지만 특정 판매 및 마케팅 조건 하에서 투자 계약의 일부가 될 수 있음을 시사했습니다.
마케팅 활동 관련 부분에서는 암호화 시스템의 현재 사용 사례와 기능을 단순히 소개하는 것만으로는 투자 계약으로 간주되지 않는다고 명시되어 있습니다. 마찬가지로, 향후 기능을 일반적이고 구속력이 없는 방식으로 설명하는 것은 투자자에게 수익 잠재력을 약속하지 않는 한 근본적인 경영 노력에 대한 약속으로 간주될 수 없습니다.
SEC 관계자들은 또한 완전히 작동하지 않고 중앙 집중식 제어 메커니즘이 부족한 암호화 시스템에서는 토큰 발행자가 후속 발표를 하더라도 새로운 투자 계약이 생성될 것으로 기대하기 어렵다고 밝혔습니다. 이는 발행자나 다른 어떤 당사자도 시스템의 성공 또는 실패를 결정할 만큼 충분한 통제력을 갖고 있지 않기 때문입니다.
가이드라인은 또한 2차 시장 거래에 대해서도 다루었습니다. 가이드라인은 암호화폐 자산의 2차 시장을 제공하는 거래 플랫폼이 단순히 그러한 이유만으로 자동으로 “홍보업자”로 간주되는 것은 아니며, 해당 플랫폼이 증권법 제405조에 따른 홍보업자의 정의를 충족해야 한다고 명시했습니다.
SEC의 이번 발표는 유동성 스테이킹, 토큰 매입, 탈중앙화 프로토콜 개발 작업 등을 증권법에 따라 어떻게 평가해야 하는지 등 오랫동안 업계에서 논쟁이 되어온 몇 가지 영역에 대해 보다 상세한 프레임워크를 제공합니다.
*본 내용은 투자 조언이 아닙니다.
