케빈 워시 연방준비제도(Fed) 의장은 이번 주 잭슨홀에서 재임 기간 중 가장 중요한 연설 중 하나를 할 준비를 하고 있습니다. 시장과 연준 관계자들이 답을 찾고자 하는 근본적인 질문은 명확합니다. 미국의 인플레이션이 관세나 이란 전쟁과 같은 일시적인 충격 때문에 높은 수준을 유지하고 있는 것일까요, 아니면 수요 측면에서 경제가 여전히 지나치게 강한 것일까요?
이 질문에 대한 답은 연준이 향후 금리를 인상할지 여부를 결정할 수 있습니다. 연준 내부의 의견 불일치가 점점 더 분명해지고 있는 가운데, 지난달에는 세 명의 위원이 금리 인상에 찬성표를 던졌습니다. 다른 일부 위원들도 필요하다면 이 그룹에 합류할 수 있음을 시사했습니다. 그러나 워시 의장은 소통을 줄이는 새로운 접근 방식을 취하면서 아직 자신의 입장을 명확히 밝히지 않았습니다.
시카고 대학교의 경제학자 아닐 카샤프는 워시가 이제 자신의 주장을 제시해야 할 것으로 예상된다며, “그가 주장을 펼치기 전까지는 위원회의 지지를 얻기가 어려울 수 있다”고 덧붙였다.
잭슨홀 연설에서 인플레이션 관련 메시지가 중점적으로 다뤄질 것입니다.
투자자들은 특히 경제에 대한 그의 평가와 통화정책을 긴축할 수 있는 조건에 대한 워시 총재의 금요일 캔자스시티 연준 연례 잭슨홀 컨퍼런스 연설에서 단서를 찾을 것입니다.
워시가 물려받은 경제 전망은 두 가지 다른 방식으로 해석될 수 있으며, 이 두 가지 시나리오는 통화 정책 측면에서 완전히 다른 결과를 초래할 수 있습니다.
첫 번째 시나리오에 따르면, 인플레이션은 관세 부과나 이란 전쟁으로 인한 에너지 시장 혼란 등 일련의 일시적인 충격으로 인해 1년 넘게 연준의 목표치를 웃돌았습니다. 이러한 관점은 중앙은행이 이러한 충격에 대응하여 금리를 인상할 필요가 없을 수도 있음을 시사합니다. 충격의 영향이 완화되면 인플레이션은 자연스럽게 하락할 것으로 예상됩니다.
두 번째 시나리오에서는 이러한 상황 전개가 경제의 더 심각한 불균형을 가리고 있습니다. 수요가 공급보다 빠르게 증가하여 기업들이 가격 인상을 영구화할 수 있다면, 인플레이션이 저절로 하락할 것으로 기대하기 어렵고 연준이 금리를 인상해야 할 수도 있습니다.
지난 두 달간 발표된 비교적 완만한 인플레이션 지표로 인해 연준이 9월 회의에서 금리를 인상해야 한다는 압박이 일시적으로 완화되었습니다. 그러나 현재 금리 수준이 인플레이션을 지속적으로 낮추기에 충분히 긴축적인지는 여전히 불확실합니다.
이란과의 전쟁, 새로운 관세, 그리고 인공지능 투자 급증이 가격에 장기적인 상승 압력을 가할 수 있다는 우려가 제기되고 있습니다.
워시는 앞서 연준이 저인플레이션 달성이라는 근본적인 임무를 완수하지 못했다고 주장하며 연준의 구조 개편을 약속한 바 있다. 그러나 이러한 접근 방식을 실행하려면 인플레이션이 여전히 높은 이유에 대한 명확한 진단이 필요하다.
미국의 물가상승률은 약 7%에서 3% 미만으로 떨어졌다가 다시 상승하며 하락 추세가 멈췄습니다. 물가상승률은 5년 넘게 연준의 목표치인 2%를 웃돌고 있습니다.
연방준비제도 관계자들은 현재 정책 금리인 약 3.6%가 경기 둔화와 인플레이션 하락을 유도하기에 충분히 높은 수준인지에 대해서도 의견이 일치하지 않는다.
매파 진영에서는 강력한 소비 지출, 인공지능(AI) 투자 급증, 견조한 노동 및 신용 수요를 근거로 추가적인 통화 긴축을 요구하고 있습니다. 이들은 연준이 인플레이션을 목표치까지 낮출 수 있는 확실한 계획을 제시하기 점점 더 어려워지고 있다고 주장합니다.
다른 관계자들은 물가 상승 압력이 시간이 지남에 따라 자연스럽게 약화될 수 있다고 믿습니다. 리치먼드 연방준비은행 총재인 톰 바킨은 지난달 소비자에게 제품을 판매하는 기업들이 가격 인상을 영구화할 가능성에 대해 매우 비관적이라고 밝혔습니다. 바킨 총재에 따르면 소비자들은 더 저렴한 제품을 찾거나 주요 구매를 미루고 있습니다.
워쉬의 침묵 소통 전략이 논의되고 있다
워시가 연준 의장으로 재임하는 동안 가장 주목할 만한 점 중 하나는 시장에 대한 지침을 제공하는 그의 역할이 축소되었다는 것이다.
워시 의장은 중앙은행 총재들이 너무 많은 말을 하고, 발표된 전망치는 결국 시장에서 약속으로 받아들여진다고 오랫동안 주장해 왔습니다. 그러나 연준 내부의 의견 불일치가 심화되는 시점에서, 의장이 자신의 견해를 밝히지 않는 것은 그가 위원회를 이끌어가는 데 어려움을 초래할 수 있습니다.
지난달 회의에서 워시 의장은 반대 의견을 낸 위원들을 설득하려는 노력을 거의 하지 않은 것으로 알려졌으며, 그 결과 연준 위원 3명만이 금리 인상에 찬성표를 던졌다. 이는 거의 10년 만에 가장 많은 반대표였다.
워쉬는 연준 회의에서 경제 전망에 대한 자신의 평가 기준을 구체적으로 제시하지 않은 것으로 알려졌다.
연방공개시장위원회(FOMC)는 6월 회의에 앞서 인플레이션 억제에 대한 의지를 강조하는 더욱 강력한 정책 성명을 채택했습니다. 시장은 이러한 변화를 매파적인 신호로 해석하여 9월 금리 인상 가능성을 크게 높였습니다.
장기 채권 수익률이 2007년 이후 최고 수준에 도달했습니다.
7월 회의 이후 워시 의장의 소통 방식에 대한 비판이 더욱 거세졌다. 그는 기자회견에서 현행 금리 정책이 어떻게 인플레이션을 낮출 것인지에 대한 질문에 직접적으로 답변하지 않았다.
SGH 매크로 어드바이저의 수석 미국 경제학자인 팀 듀이는 워쉬의 발언만으로는 연준 위원들을 설득하기에 충분하지 않을 수 있다고 주장했다.
워시가 연설하는 동안 단기 채권 수익률은 하락한 반면, 미국 30년 만기 국채 수익률은 2007년 이후 최고 수준으로 상승했습니다. 30년 만기 주택담보대출 수익률 또한 약 6.75%로 올해 최고치를 기록했습니다.
이러한 시장 움직임은 투자자들이 연준이 단기적으로 다소 높은 인플레이션을 용인할 수 있다고 믿지만, 이는 향후 더 큰 폭의 금리 인상을 필요로 할 수 있음을 시사합니다.
7월 회의에 앞서 워시는 채권 수익률 상승으로 이미 금융 여건이 긴축되었으며 이는 연준의 역할 중 하나라고 주장했습니다.
연준 의장은 중앙은행이 시장에 지속적으로 지침을 제공하지 않으면 금융 시장의 가격 변동에서 더 많은 정보를 얻을 수 있다고 믿습니다.
따라서 금요일 잭슨홀 연설은 단기 금리 전망뿐만 아니라 워시 의장 체제 하에서 연준의 통화 정책 소통 방식이 어떻게 형성될지를 이해하는 데에도 매우 중요합니다.
*본 내용은 투자 조언이 아닙니다.
