코인EX 창립자 양하이포는 자신이 발표한 종합 분석 보고서에서 암호화폐 산업의 미래에 대해 다소 비관적인 전망을 내놓았다.
하이포는 현재 암호화폐 시장, 특히 비트코인의 구조가 지속 불가능하다고 주장하며, 수조 달러에 달하는 시가총액의 급격한 하락은 “불가피하다”고 시사했다.
양하이포는 비트코인이 생산성이 없고, 소비 가치가 없으며, 실질적인 화폐 기능을 제공하지 못하기 때문에 장기적으로 존속하기 어렵다고 주장했습니다. 그는 금과의 비교는 부적절하다고 지적하며, 금은 물리적 용도와 역사적 화폐로서의 역할 때문에 비트코인과는 다른 위치를 차지한다고 강조했습니다.
하이포는 비트코인이 과거 다크 웹 결제, 국경 간 송금, 소액 결제 등에 사용되었지만, 블록 크기 논쟁 이후 이러한 기능들이 대부분 버려졌다고 지적했습니다. 하이포에 따르면, 이러한 전환점은 비트코인을 “결함 있는 화폐”에서 순전히 투기적인 수단으로 바꿔놓았습니다.
하이포는 또한 네트워크의 보안 모델에 주목하며, 블록 보상이 감소함에 따라 시스템이 거래 수수료에 전적으로 의존하게 될 것이며, 이는 “HODL”(보유)이라는 담론과 모순된다고 지적했습니다.
하이포의 분석에서 가장 눈에 띄는 점 중 하나는 암호화폐 산업의 경제 구조에 대한 비판이었다. 그는 이 산업을 “마이너스섬 시스템”이라고 묘사하며 매년 350억 달러에서 500억 달러에 달하는 고정 비용이 시스템에서 유출된다고 지적했다.
하이포는 이러한 비용이 채굴, 거래소, 프로젝트 팀 및 기타 서비스 제공업체에 분산되므로 해당 부문이 외부로부터 실제로 얻는 수익은 극히 제한적이라고 주장했습니다. 그는 거래 수수료와 토큰 경제가 대부분 “내부 순환”을 만들어내며, 시스템은 주로 신규 투자자의 유입에 의존한다고 지적했습니다.
하이포는 암호화폐 시장을 카지노 산업에 비유하며 거래소를 “카지노”, 채굴자를 “인프라 제공업체”, 프로젝트를 “도박 테이블”에 빗댔다. 그러나 그는 암호화폐를 “혁명”이나 “금융의 미래”와 같은 이야기로 포장하는 것은 투자자들의 위험 인식을 왜곡한다고 주장했다.
양하이포에 따르면, 현재까지 암호화폐 부문에서 발생한 총 운영 비용은 약 5천억 달러에 달합니다. 여기에 개인 투자자 지출, 해킹 사건, 벌금 등을 더하면 총 '사중손실'은 1조 달러를 넘어설 것으로 추산됩니다.
하이포는 특히 광산 운영이 대부분 전기 및 장비 비용에 좌우되며 이러한 지출은 지속적인 가치를 창출하지 못한다고 주장하면서 해당 부문의 자원 소비가 지속 불가능한 수준에 도달했다고 지적했습니다.
하이포는 현재 암호화폐 시가총액 약 2조 5천억 달러의 실제 유통 가치는 이보다 낮은 약 1조 6천억 달러로 추산된다고 분석했습니다. 반면, 시스템 내 유동성을 나타내는 스테이블코인과 법정화폐의 총 가치는 약 2천억 달러에 불과합니다.
하이포는 이러한 상황이 실질적인 레버리지 비율이 약 8배에 달한다는 것을 의미한다고 지적하며, 소수의 투자자만 매도하려 할지라도 시장이 심각한 유동성 위기에 직면할 수 있다고 주장했습니다.
이번 분석에서 가장 중요한 결과 중 하나는 시장의 지속가능성이 전적으로 신규 자본 유입에 달려 있다는 평가였습니다. 하이포에 따르면, ETF와 기관 투자자들은 해당 부문에 유입되는 “마지막 주요 자본 유입”을 의미합니다.
하이포는 신규 진입이 둔화되면 시스템에서 “순 가치 손실”이 발생하고 궁극적으로 암호화폐 시장의 대폭락으로 이어질 것이라고 주장했습니다.
하지만 하이포는 암호화폐 자산이 완전히 사라지지는 않을 것이며, 검열 저항성과 무허가 전송 등의 특징으로 인해 일정 수준의 최저 가치가 형성될 것이라고 덧붙였다. 그러나 그는 현재의 수조 달러 규모를 유지하기는 어려울 것이라고 주장했다.
*본 내용은 투자 조언이 아닙니다.