암호화폐 파생상품 시장에서 조용하지만 중요한 변화가 일어나고 있습니다. 오랫동안 안정적인 수익원으로 여겨져 온 현금 보유 전략이 빠르게 매력을 잃어가고 있습니다.
기관들이 현물 비트코인을 매수하고 선물 계약을 매도하여 가격 차이를 이용해 이익을 얻는 이러한 차익거래 모델은 스프레드 축소와 시장 효율성 증가로 인해 변화의 조짐을 보이고 있습니다.
이러한 변화를 보여주는 가장 확실한 지표 중 하나는 CME 그룹의 비트코인 선물 미결제 포지션 규모가 2023년 이후 처음으로 바이낸스에 뒤처졌다는 점입니다. 2024년 초 현물 비트코인 ETF가 승인되면서 CME는 월가 증권사들이 선호하는 주요 플랫폼이 되었습니다. 모델은 간단했습니다. ETF를 통해 현물 비트코인을 매수하고, CME에서 선물을 매도한 후 차익을 챙기는 방식이었습니다.
ETF 승인 이후 몇 달 동안 이 “델타 중립” 전략은 연평균 두 자릿수 수익률을 기록하며 가격 방향에는 관심 없고 오로지 수익률에만 집중하는 펀드들로부터 수십억 달러를 끌어들였습니다. 그러나 바로 이 ETF들이 이 거래의 운명을 결정지었습니다. 시장 수요의 급증으로 차익거래 마진이 급격히 줄어들었기 때문입니다. 오늘날 이 거래는 자본 비용조차 겨우 충당하는 수준입니다.
앰버데이터(Amberdata) 데이터에 따르면, 1개월 만기 채권의 연환산 수익률은 약 5%로 최근 몇 년간 최저 수준입니다. 앰버데이터의 파생상품 담당 이사인 그렉 마가디니는 작년 이맘때 현금 보유 수익률이 약 17%였지만 현재는 4.7%까지 떨어졌다고 밝혔습니다. 1년 만기 미국 국채 수익률이 약 3.5%인 점을 고려하면, 이러한 전략의 매력은 급격히 감소하고 있습니다.
현금 거래 시장이 경색되면서 CME의 비트코인 선물 미결제 약정은 210억 달러 이상이라는 최고치에서 100억 달러 아래로 떨어졌습니다. 반면 바이낸스의 미결제 약정은 약 110억 달러 수준에서 비교적 안정적인 수준을 유지하고 있습니다. 디지털 자산 운용사 테서랙트의 CEO인 제임스 해리스는 이러한 현상이 암호화폐 시장의 대규모 이탈이 아니라 헤지펀드와 대형 미국 투자자들의 전략적 철수를 반영한다고 분석했습니다.
암호화폐 거래소, 특히 바이낸스는 지속적인 결제와 마진 계산이 가능한 무기한 선물 계약의 주요 허브입니다. 이러한 상품들은 암호화폐 시장에서 가장 높은 거래량을 기록합니다. 반면 CME는 작년에 더 짧고 장기적인 계약을 도입하여 투자자들이 현물 시장 조건을 이용해 최대 5년까지 계약을 보유할 수 있도록 했습니다. 해리스는 “CME는 역사적으로 기관 투자자와 현금 거래 차익거래자들이 선호하는 곳이었지만, 바이낸스와의 결합은 시장 참여 방식의 변화를 보여주는 중요한 신호”라며, 이를 “수익률이 낮아지고 유동성이 줄어드는 전술적 재조정”이라고 설명했습니다.
*본 내용은 투자 조언이 아닙니다.
