암호화폐 분석가 개럿 진은 전 세계 시장의 위험 선호도가 높아졌음에도 불구하고 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)이 최근 부진한 이유를 분석했습니다.
진에 따르면 이러한 차이의 주요 원인은 암호화폐 시장에서 레버리지 거래가 해소되는 과정, 시장 미시구조, 그리고 특정 거래소, 시장 조성자 또는 투기 펀드에 의해 형성되는 가격 변동입니다.
진은 10월에 시작된 하락세와 그로 인한 레버리지 포지션의 급격한 청산이 특히 개인 투자자들에게 큰 영향을 미쳤다고 지적합니다. 이 기간 동안 투기 자본의 상당 부분이 시장에서 사라지면서 암호화폐 시장은 더욱 불안정해지고 위험 회피적인 성향을 띠게 되었습니다. 동시에 중국, 일본, 한국, 미국에서는 AI 관련 주식이 급등했고, 귀금속은 FOMO(놓칠까 봐 두려워하는 심리)에 힘입어 이른바 '밈코인'과 같은 급등세를 보였습니다. 진에 따르면 이러한 움직임은 암호화폐 시장의 주요 동력이며 주로 아시아와 미국에 기반을 둔 개인 투자자 자본을 다른 자산으로 이동시켰습니다.
분석가에 따르면, 또 다른 구조적 문제는 암호화폐가 전통적인 금융 시스템에 완전히 통합되지 못했다는 점입니다. 전통적인 시장에서는 주식, 상품, 통화를 동일한 계좌로 쉽게 사고팔 수 있지만, 암호화폐로의 전환은 여전히 규제, 운영, 심리적 장벽에 직면해 있습니다. 더욱이 암호화폐 시장에서 전문 기관 투자자의 비중은 제한적입니다. 대부분의 시장 참여자들이 독립적인 분석 틀을 갖추지 못하고 있어 “4년 주기”나 “크리스마스 저주”와 같은 근거 없는 주장들이 쉽게 퍼져나가 가격에 영향을 미칠 수 있습니다.
진은 투자 성과를 평가하는 기간이 매우 중요하다고 지적합니다. 지난 3년을 살펴보면 비트코인과 이더리움이 다른 주요 자산들에 비해 부진한 성과를 보였고, 특히 이더리움이 가장 저조한 실적을 나타냈다고 합니다. 그러나 2020년 3월 이후 6년 동안 비트코인과 이더리움은 대부분의 자산을 능가하는 성과를 보여주었으며, 이는 이더리움이 장기적으로 가장 강력한 자산 중 하나임을 의미합니다. 진에 따르면 단기적인 약세는 장기적인 역사적 주기 내에서 발생하는 “반전” 현상일 뿐입니다.
애널리스트는 작년 10월까지만 해도 가장 취약한 위험자산 중 하나였던 은이 어떻게 순식간에 가장 강력한 성과를 내는 자산으로 변모했는지를 예로 들었습니다. 진에 따르면 이는 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)에도 적용됩니다. 단기적인 약세에도 불구하고 장기적인 관점에서 볼 때 여전히 가장 강력한 자산에 속한다는 것입니다. 비트코인의 “디지털 금”이라는 이미지와 이더리움의 인공지능(AI) 및 실물자산(RWA) 인프라에서의 역할이 근본적으로 훼손되지 않는 한, 장기적으로 이들이 영구적으로 뒤처질 합리적인 이유는 없습니다.
진은 현재의 암호화폐 시장을 2015년 중국 A주 시장의 레버리지 랠리와 그 이후의 청산 현상에 비유합니다. 당시 급격한 하락 이후 수개월간 횡보세가 이어졌고, 이후 수년간의 강세장으로 이어졌습니다. 진은 비트코인과 암호화폐 지수에서도 비슷한 패턴이 나타나고 있다고 주장하며, 변동성 감소와 선물 거래에서 콘탱고 패턴이 형성되는 점을 지적합니다.
한편, 거시경제 상황 또한 개선 조짐을 보이고 있다는 점이 주목됩니다. 규제 명확성 증대, 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)의 미국 주식 온체인 거래 지원, 그리고 완화적인 통화정책 기조 전망 등이 중기적으로 암호화폐 자산에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.
최근 비트코인과 이더리움을 단순히 “위험 자산”으로만 규정하는 것을 비판해 온 진은 이러한 접근 방식이 선택적이고 편협하다고 주장합니다. 비트코인과 이더리움이 높은 변동성 때문에 위험 자산 범주에 속하는 것은 사실이지만, 탈중앙화 금융(DeFi)과 온체인 합의 메커니즘 덕분에 지정학적 불안정 시기에는 귀금속과 유사한 안전 자산의 특성을 보일 수도 있다고 분석가는 말합니다.
진에 따르면, 비트코인과 이더리움이 부정적인 이야기에 지나치게 민감하게 반응하는 반면 긍정적인 움직임에는 느리게 반응하는 주된 이유는 암호화폐 시장이 여전히 신뢰도 하락 과정의 막바지에 접어들었고 개인 투자자들이 시장을 주도하고 있기 때문입니다. 새로운 자본 유입이나 FOMO(두려움에 의한 매수) 열풍이 다시 불지 않는 한, 기존 자본만으로는 시장의 미시적 구조에서 비롯된 이러한 압력을 상쇄하기 어려워 보입니다.
*본 내용은 투자 조언이 아닙니다.
