애널리스트인 파이렉스 니(Phyrex Ni)는 미국 증권거래위원회(SEC)의 최근 스테이블코인 관련 조치에 대해 평가했습니다.
최근 미국 증권거래위원회(SEC) 거래 및 시장 부서에서 발표한 FAQ에서 “규정을 준수하는 스테이블코인”은 증권사 순자본 계산 시 2% 할인(헤어컷)이 적용될 수 있다고 명시하여 시장의 주목을 받고 있습니다.
SEC 위원인 헤스터 피어스는 또한 스테이블코인이 규제 자본 계산에서 사실상 사용할 수 없는 자산에서 벗어나 저위험 현금 유사 상품의 지위에 가까워지고 있다고 밝혔습니다.
Phyrex Ni에 따르면, 여기서 핵심 개념은 “할인율”입니다. 규제 당국은 증권사들이 파산 위험을 완화하기 위해 일정 수준의 순자본을 유지하도록 요구합니다. 그러나 이 자본을 계산할 때 보유 자산은 시장 가치의 100%로 간주되지 않고, 위험 수준에 따라 특정 비율로 할인됩니다. 과거 스테이블코인에 적용되었던 100% 할인율은 규제 당국이 이러한 자산을 극도로 위험한 것으로 간주하여 자본 계산 시 그 가치를 0으로 취급하는 결과를 초래했습니다. 예를 들어, 증권사가 100만 달러 상당의 스테이블코인을 보유하고 있다면, 이를 자본 계정에 사용할 수 없었고, 추가로 현금을 보유해야 했습니다. 이로 인해 스테이블코인 보유는 기관에게 비용이 많이 들고 비효율적이었습니다.
새로운 접근 방식은 2%의 할인율을 적용하여 스테이블코인 가치의 98%를 자본 계정에 포함시킬 수 있음을 의미합니다. 이 할인율은 머니마켓펀드에 적용되는 수준과 유사합니다. 따라서 100만 달러 상당의 스테이블코인을 보유한 기관은 추가 자본으로 단 2만 달러만 투입하여 의무를 이행할 수 있습니다. 파이렉스 니(Phyrex Ni)는 이러한 방식이 자본 효율성을 거의 50배 향상시킨다고 밝혔습니다.
이번 변화의 최대 수혜자는 골드만삭스, JP모건 체이스, 로빈후드와 같은 규제 기관 및 라이선스 보유 금융기관이 될 것으로 예상됩니다. 이전에는 스테이블코인 보유가 100% 할인율 때문에 재무제표에 악영향을 미치는 선택으로 여겨졌지만, 이제 2% 할인율로 스테이블코인은 사실상 무게가 없는 것처럼 취급되어 필요에 따라 자유롭게 사용할 수 있게 되었습니다. 이는 특히 규제를 준수하는 결제형 스테이블코인 발행자에게 더 높은 투자 한도를 의미합니다. 시장에서 두각을 나타내는 USD 코인(USDC)과 같은 규제 준수 프로젝트들이 이러한 변화의 혜택을 볼 수 있을 것으로 전망됩니다.
이 단계는 특히 실물 자산(RWA)의 토큰화 및 온체인 즉시 거래 측면에서 매우 중요하다고 여겨집니다. 예를 들어, 거래소가 24시간 토큰화된 주식 거래로 전환하면 기관들은 스테이블코인을 이용한 즉시 인도 및 담보 이전을 할 수 있게 되며, 대량의 스테이블코인을 보유하여 대차대조표에 이중 자본 부담을 주는 문제를 피할 수 있게 됩니다.
하지만 Phyrex Ni는 이번 발표가 아직 SEC의 공식적인 규칙 변경이 아니라는 점을 상기시켜 줍니다. 현재 상황은 직원 차원에서 “이의 없음”이라는 접근 방식에 가깝습니다. 법적 확실성을 확보하려면 공식적인 규정으로 제정되어야 합니다. 또한, 이 조치는 모든 스테이블코인이 아닌 법률에서 정의하는 “적격 결제 유형 스테이블코인”에만 적용될 것입니다.
결론적으로, 분석가에 따르면 이러한 발전의 중요성은 단기적인 가격 변동에 있는 것이 아니라 재무제표를 스테이블코인 친화적으로 만드는 데 있습니다. 스테이블코인이 기관 규모로 확장될 수 있는 능력은 온체인 거래량보다는 규제 대상 기관의 재무제표에서 어떻게 분류되는지에 더 크게 좌우됩니다. 이러한 접근 방식이 영구적이고 공식적인 규칙이 된다면, 월스트리트 자본이 더 낮은 규제 비용으로 온체인 금융 인프라에 통합될 수 있는 길이 열릴 수 있습니다.
*본 내용은 투자 조언이 아닙니다.