비트코인(BTC) 옹호자인 마이클 세일러는 변동성이 “결점이 아니라 특징”이라고 자주 강조하지만, 이러한 변동성의 부정적인 측면이 4분기 재무 실적에서 분명하게 드러날 것으로 예상됩니다.
세일러가 공동 창립자 겸 회장으로 있는 스트래티지(Strategy)는 4분기 실적 발표에서 수십억 달러의 손실을 보고할 가능성이 있다.
회사의 비트코인 보유 자산 시가총액 하락으로 인한 미실현 손실은 약 600억 달러에 달하며, 이는 직전 분기에 기록한 28억 달러의 이익과는 정반대의 결과입니다. 브리검 영 대학교 교수이자 택스비트(Taxbit)의 선임 고문인 애런 제이콥은 “지난 분기에는 일시적인 급증이 있었지만, 이번 분기는 상황이 다릅니다. 상당한 손실이 발생할 것입니다.”라고 말했습니다.
Strategy는 올해 1분기에 회계 정책을 변경하여 암호화폐 자산을 시가총액으로 회계 처리하기 시작했습니다. 이 변화는 4분기에 비트코인 가치가 거의 24% 하락한 시기와 맞물려 수십억 달러의 손실이 재무제표에 반영되는 결과를 초래했습니다.
이러한 움직임은 닷컴 소프트웨어 회사에서 레버리지 비트코인 회사로 변모한 Strategy에게 매우 중요한 시기에 나타났습니다. 세일러의 선구적인 “기업 재무 모델”은 초기에는 지수 대비 높은 수익률을 기록했지만, 회사의 주가는 2025년까지 약 48%의 가치를 잃었습니다.
주가 급락으로 인해 회사가 배당금 및 이자 지급 등 늘어나는 부채를 충당하기 위해 비트코인을 매각해야 할지도 모른다는 우려가 제기되었습니다. 비트코인이 직접적인 수익을 창출하지 못하고 소프트웨어 사업의 현금 흐름이 제한적이라는 점이 이러한 우려를 더욱 증폭시켰습니다. 이러한 압박을 완화하기 위해 스트래티지(Strategy)는 12월 1일에 주식을 매각하여 현금 보유고를 확보했습니다.
지난달 초 발표된 2025년 업데이트된 전망에서 해당 회사는 비트코인의 연말 가격을 8만 5천 달러에서 11만 달러 사이로 예상했습니다. 이 시나리오에 따르면 영업 이익은 70억 달러 손실에서 95억 달러 이익까지 다양할 수 있습니다. 비트코인이 연말에 6.5% 하락한 8만 7,648달러로 마감한 것은 실제 결과가 이 범위의 하단에 더 가까울 것임을 시사합니다.
2020년부터 인플레이션 헤지 수단으로 비트코인을 재무제표에 추가하기 시작한 세일러는 이러한 흐름에 동참한 유일한 인물이 아닙니다. 2025년 초까지 많은 상장 기업들이 스트래티지(Strategy)의 뒤를 따라 디지털 자산을 축적하기 시작했습니다. 톰 리가 투자한 비트마인 이머전 테크놀로지스(BitMine Immersion Technologies)와 같은 기업의 주가는 초기에 급등했다가 암호화폐 시장 침체와 함께 하락했습니다. 이러한 기업들 역시 동일한 공정가치 회계 규칙을 적용받습니다.
GAAP 랩의 브루스 파운더 전무이사에 따르면, “미실현 손익은 이제 시장 가치 변동과 동시에 회계 처리됩니다. 이는 이전 관행과는 완전히 다릅니다.”
비트코인과 스트래티지 주식의 하락은 세일러의 개인 자산에도 영향을 미쳤습니다. 블룸버그 억만장자 지수 데이터에 따르면 세일러의 순자산은 2025년에 약 40% 감소한 38억 달러가 될 것으로 예상됩니다.
반면, 스트래티지(Strategy)의 기관 투자 가치(부채 및 우선주 포함)는 약 610억 달러로, 비트코인 자산 가치에 근접하고 있습니다. 이 수치가 2년 만에 처음으로 비트코인 보유량보다 낮아질 가능성은 투자자 신뢰의 하락을 시사합니다.
주가는 2024년 11월 최고점 이후 약 70% 하락했지만, 회사의 순자산가치(mNAV) 비율(시가총액 대비 부채/비트코인 자산 비율)은 1을 약간 웃도는 수준으로 떨어졌습니다. 이러한 프리미엄은 세일러가 비트코인을 매수하는 전략을 펼친 주요 이유 중 하나였습니다.
*본 내용은 투자 조언이 아닙니다.
